【20230615】基金研究：β收益的狂欢

近一月（2023.05.16-2023.06.15）市场指数明显改善，铁矿、棉花、原油产业链及白银显示正Alpha，部分化工（甲醇、LPG）、黑色（硅铁和双焦）和锌显示超额损失。

近一周，市场价格持续震荡走高且资金流的作用逐渐凸显，偏度和持仓因子取得正收益；合约月差向back结构转变，展期收益为正。

【资料图】

CTA产品表现随市场价格走高明显改善，部分截面多空产品扭亏为盈，趋势类产品取得β收益。

数据来源：紫金

近一月，超额收益品种包括铁矿、棉花和PTA，超额损失品种包括甲醇、LPG和硅铁；棉花、原油、白银和LPG价格与市场走势相关性不显著。

数据来源：南华商品指数，聚宽，紫金

近一月以来，市场价格指数和趋同度均震荡变化。近一周以来，品种走势分化、总体价格走高。

数据来源：南华商品指数，聚宽，紫金

二、因子风险溢价

近一周，价格趋势性不显著，仅5日动量因子取得正收益率，其他均有不同程度回撤。

数据来源：紫金

近一周，合约呈现贴水结构的品种占比上升，展期收益因子净值累积递增。

数据来源：紫金

近一周，市场指数震荡走高，偏度因子盈利、波动因子亏损，当前价格高于长期均值水平，但无单边上涨行情；持仓因子盈利、流动因子亏损，资金流动对当前上涨行情有驱动作用，低流动性品种未获正风险溢价补偿。

数据来源：紫金

注：阴影标记近一周区间

近一月，波动因子和展期收益相关性较高。

数据来源：紫金

三、基金绩效归因

上一周，市场指数和偏度因子净值涨幅超过1.5%；近一月，仅偏度因子取得正收益；市场指数和风格因子今年以来的回撤小幅改善，偏度和持仓因子收益率超过3%，流动因子净值损失在4%以内。

随着上周市场需求和价格的复苏，我们关注的20只基金产品表现也明显改善。截面多空类产品1-3扭亏为盈，套利和混合类产品获利主要来自于α收益，趋势类产品盈利来自于β收益。今年以来，套利策略能取得相对稳健的α收益，对市场风险具有较强的抗逆能力。

数据来源：紫金

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